出口强劲+红海绕行，运价上行；产业重构，吨海里需求增长推升盈利中枢今年以来，受出口需求强劲和红海绕行影响，集装箱运价大幅上行，市场高景气；展望下半年，我们预计红海绕行或将持续且航线调整导致中转港货量增加，5月以来港口拥堵逐步出现；需求方面，三季度将迎来欧美传统旺季，货量环比将上行，运价环比有望进一步上涨。中长期看，预计23-26年新交船增加，但产业重构导致运力部署发生结构性变化，新兴市场新增运力显著增加，吨海里需求增长有望推升行业盈利中枢。考虑运价上行，我们上调24/25/26年净利预测至586亿/164亿/245亿元(前值：246亿/161亿/233亿元)；基于1.2x/1.4x24EPB(公司历史三年PB均值加1.5/1.0个标准差；估值溢价主因当前行业高景气；24EBPS15.22元)，上调H/A股目标价至19.8港币/21.3元(前值：11.5港币/13.6元)，重申“买入”。红海绕行预计推升24年吨海里需求增长12.8%vs24年供给增长9.8%1)23年以来，伴随新船交付，船舶运力大幅增加；但红海绕行导致亚洲至欧洲航线，从而推升吨海里需求。根据Clarksons预测，受红海绕行影响，24年全球集运需求(吨海里)预计同比增长12.8%vs船舶供给增长9.8%，当前市场需求增长高于供给增长，运力紧缺，从而推升运价大幅上涨。2)租船市场，由于欧洲/地中海的部分港口被取消直接挂靠，从而改用中转接驳方式，中小船需求活跃，租金价格大幅上行。3)港口拥堵方面，由于中转港货量增加，5月以来亚洲/欧洲港口出现拥堵情况。产业重构和贸易重塑，新兴市场新增运力显著增加23年以来，尽管大量新船交付，但受益于产业重构和贸易重塑，新增运力被大量投放至新兴市场，欧美市场新增供给压力较小。分航线美线/亚洲区域内/中东/南美货量相比1Q19增长28.1%/9.9%/36.4%/35.4%，高于供给增长11.9%/2.7%/36.2%/33.3%，从而推动运价中枢抬升；欧线%，但因红海绕行，供给被消化。现金流强劲，估值和股息率吸引，重申“买入”我们预计公司24年归母净利586亿元，基于欧线/跨太平洋航线亿元(扣除有息负债，净现金1,286亿元)；我们预计到24年末，公司现金将进一步增厚至2,021亿元vs当前H/A股市值分别为2,107亿港币/2,397亿元，现金占比市值比重为104%/84%，估值低估。我们的目标价19.8港币/21.3元对应24年股息率为10%/9%(假设分红率为50%)。风险提示：1)全球经济衰退；2)地缘政治风险；3)运价低于预期；4)有效供给高于预期；5)竞争格局恶化。

　　德业多款新品全球首发。公司以“解锁新高度，拓展新边界”为主题参展SNEC2024，展示多款创新产品和解决方案，包括新款三相低压和三相高压储能逆变器、新一代G5微逆、融合储能功能的储能微逆等新品。【评论】海外需求持续恢复，Q2出货量逐月增加。公司持续加大研发，新品不断推出。我们继续看好公司发展的观点没有变化，结合6月调研情况对近况更新如下：出货量和库存：单Q2，微逆/储能/组串有望达约30万/12万/22-23万台，6月排产，微逆/储能/组串约12万/5万/7-8万台。公司在欧洲的库存较少，下半年随着新兴市场需求增加，欧洲降息和库存去化完成，以及南非重新限电等，出货量有望保持逐季度增长的态势。微逆：月出货量超预期，巴西、德国和法国(3万/6-7万/1-2万台)，美国市场已有订单，未来可达1万到5万台，目标5万到10万台。储能：市场更加分散化，新兴市场需求旺盛。南非市场的市场占有率超过70%，但由于停电缓解，上半年需求有所下降。新增主要市场需求来自巴基斯坦(单月1万多台，与独家经销商合作，市场占有率约60%)、东南亚其他地区(如越南、缅甸等地电力不稳定，需求大幅增长)、欧洲(1万多台)和中东地区(1万多台)。盈利：毛利率好于预期，整体保持稳定。一方面公司采购降本和规模效益，另一方面，巴基斯坦等市场储能产品毛利率好于预期。【投资建议】公司全面覆盖储能、组串、微型逆变器产品矩阵。随着行业需求改善，公司新品不断推出，有望实现较快业绩增长。我们微调2025年盈利预测，新增2026年盈利预测。2024-2026年营收108/148/208亿元，归母净利分别为25/37/56亿元，EPS4.1/6.1/9.3元/股，对应PE分别为17/11/8倍，维持“买入”评级。

　　2024年5月24日，公司公告将调整泰昆石化印尼北加炼化一体化项目股权架构、投资金额及项目规模。具体而言：(1)股权结构方面，公司持股比例上升至80%。调整前，公司通过桐昆香港持有华灿国际51%股权，华灿国际持有泰昆石化90%股权，公司对项目主体穿透持股比例为45.9%。调整后，公司通过桐昆香港持有华灿国际100%股权，华灿国际持有泰昆石化70%股权，同时桐昆香港通过全资子公司鹏皓投资持有泰昆石化10%股权，最终公司对于泰昆石化持股比例达到80%。新凤鸣603225）、上海青翃穿透持股比例分别降至15%和5%。(2)投资金额方面，调整前项目含增值税筹资额(报批总投资)为86.2亿美元，其中自筹26.1亿美元，银行融资60.1亿美元。调整后，总筹资额下降为59.5亿美元，其中自筹17.9亿美元，银行融资41.5亿美元。(3)项目规模方面，包括炼油及芳烃工艺装置、乙烯及下游装置和相关配套设施，原项目包括炼油1,600万吨，PX20万吨，乙烯80万吨，调整为炼油1,000万吨，PX200万吨，乙烯120万吨，炼油与PX规模下降，乙烯占比上升。此外，依据投资金额及项目规模的调整，对涉及的工艺路线、产品方案、以及目标市场等也进行了相应的调整。项目调整有利于增强公司对印尼炼化项目控制力，促进项目顺利推进。公司本次对印尼炼化项目的股权架构、投资金额及建设规模等进行的调整，是企业主动顺应国际国内政治经济形势发生较多变化的需要，也是各投资主体本着审慎决策、控制风险、稳步推进的原则，协商一致的结果。此次调整，项目总投资下降、公司持股比例增加、年权益炼油加工能力上升，有利于公司增强对印尼炼化项目的控制力，降低投资风险和运营风险，有利于公司的长远发展和全体股东的利益。风险提示：下游需求不及预期、产能投放不及预期、原材料成本上

　　中车发布24年3-6月期间签订合同，合计金额约436.2亿元6月17日，中国中车发布24年3-6月期间签订合同，合计金额约436.2亿元人民币。本次合同中包含约289.2亿元人民币的动车组销售合同，比较来看，23年全年中车动车组销售合同约为290.4亿元，因此中国中车上半年动车组合同金额已基本与去年持平。我们预计公司24-26年归母EPS分别为0.47/0.51/0.53元。可比公司24年ifind一致预期PE均值为15.07倍，考虑到公司为全球轨交装备龙头，充分受益于动车组招标增长及高级修密集期来临，H股参考近1年对A股估值折价约30%，我们给予公司24年A/H股18/12.6倍PE，对应目标价8.46元/6.40港币，维持“买入”评级。中车24年动车组销售合同金额已基本持平23全年，其余领域稳健推进中国中车24年3-6月期间签订合同中包括约289.2亿元动车组销售合同、约14.3亿元储能设备合同、约30.7亿元风电设备合同、约38.5亿元城市轨道车辆销售及维保合同、约26.7亿元的货车修理合同、约19亿元客车修理合同；海外市场方面，中车与德国斯比斯克公司、匈牙利阿克麦尔公司分别签订了总计约11.5亿元人民币的机车销售合同，此外还与多家海外客户签订约6.3亿元人民币的货车销售合同。动车组合同已基本与23年持平，其余领域均保持稳健推进。24M1-5铁路固定资产投资累计同比+10.87%，高客运量有望维持车辆招标2024年1-5月全国铁路完成固定资产投资累计2285亿元，累计同比增长10.87%，相较于24年M1-M4同比增长数据10.5%和M1-M3同比增长数据9.86%继续上行。若全年铁路固定资产投资维持10%同比增长，24年全年投资额将达8410亿元。铁路固定资产投资持续增长有望带动动车组招标放量/动车组高级修放量。2023年我国铁路客运量超预期恢复，国家铁路旅客发送量完成36.85亿人，同比+128.8%；24年M1-M4全国铁路客运量13.7亿人次，同比增长22.9%。24年客运量在去年历史新高的基数下今年增速仍然远超2010-2020历史同期客运量同比增速，提升国铁集团盈利水平，推动其持续进行车辆招标。动车组高级修密集期来临，有望为中车持续贡献业绩增量24年1月，国铁集团发布动车组高级修首次招标公告，共招标361组，招标规模已超23年全年，其中五级修207组，占比高达57%(而23年高级修一共招标290组，其中五级修108组，占比37%)。2024年后我国动车有望进入高级维修密集期。根据动车组历史新增及采购数据，我们预计2026年动车组五级修可达400组。风险提示：铁路固定资产投资不及预期，海外业务发展不及预期。

　　国内轮胎行业龙头，产品齐全，加快全球布局公司产能和盈利能力居国内轮胎企业前列，公司目前在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及海外的越南、柬埔寨等地建有现代化轮胎生产基地，并往墨西哥、印尼地区拓展。公司产品齐全，产能规划充足。公司共规划建设年产2,600万条全钢子午线亿条半钢子午线万吨非公路轮胎的生产能力。随着柬埔寨二期、墨西哥、印尼、青岛董家口等项目建设投产，公司产能将进一步扩张。公司“液体黄金”助力产品高端化，非公路轮胎盈利可期公司“液体黄金”轮胎性能优异，2022-2023年，公司依次推出“ERANGEEV”、新能源EV、豪华驾享等新品。公司“液体黄金”轮胎的终端售价对标米其林等国际一线轮胎品牌，助力公司产品高端化。非公路轮胎方面，公司具备49-63英寸全系列巨胎产品生产技术，产品已进入中国约70%的大型矿山市场。非公路轮胎毛利率较高，公司规划有44.7万吨/年的生产能力，据公司2023年报，公司平均实际达产产能17.3万吨，新项目投产将给公司业绩带来增长。公司多维度打造品牌价值，智能制造高效发展公司通过媒体投放、参与国际展会、赞助体育赛事、社会公益等方式赋能品牌建设，不断提升公司品牌在全球市场的影响力。公司入围BrandFinance发布的《2023年全球最具价值轮胎品牌榜单》，位列轮胎行业第11位，是中国最具价值的轮胎品牌。公司不断提升产品制造过程的智能化水平，公司推出的“橡链云”工业互联网平台，实现了企业内部运营和上下游各环节的全面互通，以及产业链资源全局优化配置。公司“液体黄金”轮胎与非公路轮胎共同驱动，加快推进海外基地建设，将充分受益于轮胎市场的扩大，公司成长属性凸显。预计2024-2026年归母净利润分别为41.56亿元、49.56亿元、55.78亿元，当前股价对应PE分别为11X、9X、8X，维持“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期；项目投产进度不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨；海外市场贸易壁垒风险等。

　　事件：2024年6月5日，东方财富Choice数据官微宣布：东方财富Choice智能金融终端8.0版本正式发布上线。点评：DATA+AI厚积薄发，自研妙想金融大模型能力底座行业领先Choice长期深耕金融信息服务，注重数据要素潜力挖掘，用最全的数据覆盖和最快的实时服务，在金融数据的广度、速度、精度、深度方面形成了独特的综合运营优势。妙想作为金融行业领先的自研大模型，以数万亿的金融语料、高品质的金融数据为基础，以丰富多元的金融场景为依托，形成了安全性、专业性等领跑金融行业的模型底座能力。Choice智能金融终端8.0版本直面百万金融用户的投研痛点，以智能化交互助力用户投研提效，以数据溯源护航投资审慎决策；以移动化突破传统投研边界，开启移动金融Agent创新升级。结合对用户场景的个性化需求，Choice智能金融终端8.0版本七大智能场景同步上线版本，全面覆盖支持Windows、MacOS、国产Linux等多种操作系统，适配用户智能办公、移动投研场景，通过多平台+多系统覆盖提供无边界智能交互。瞄准用户痛点，七大智能场景助力投研智能提效东方财富Choice智能金融终端8.0版本为专业投资者搭建智能交互的一站式工作流平台，打造专属AI助手，推出：AI搜索、AI问答、AI研报总结、AI文档助手、AI资讯摘要、AI债券资讯、AI债券交易助手等七大场景的智能化解决方案。AI搜索在理解搜索意图的基础上，智能挖掘和优选相关资讯、研报、公告等内容，并根据用户问题归纳总结成多维度、有条理的完整回答结果及要点提炼。“AI问答”智能体根据用户提问获取关联的实时行情、财务分析、研究观点、市场消息等，实现所有的回答能够精准筛查、动态跟踪，做到全程可溯源，数据可定位。AI研报总结实现了对研报核心信息无损展示，并识别差异化观点，大幅提升研报阅读及关键信息获取效率。AI债券资讯从源头发布到终端触达用户实时推送，债市舆情组合一键订阅。独家梳理债券生命周期、发行人分析框架、监管机构处罚重大事项、固收分析师点评等高频业务场景。AI债券交易助手深入债券交易业务私域情境，提供全场景多模态语料识别，将非标报价信息结构化，同时实现公私域报价同屏显示，帮助用户发现交易机会，实现报价系统数字化集成管理。盈利预测与投资建议公司是国内较为稀缺的互联网服务平台，伴随着中国资本市场的健康发展，未来持续成长空间广阔。预测公司2024-2026年的营业收入为118.16、125.45、132.52亿元，归母净利润为88.52、95.08、101.58亿元，EPS为0.56、0.60、0.64元/股，对应PE为22.00、20.49、19.18倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。风险提示行业及业务受资本市场景气度波动影响的风险；互联网信息传输及交易系统安全运行风险；行业竞争进一步加剧的风险；宏观经济及行业政策风险；法律合规风险。

　　核心观点集采影响释放，续标量价齐升迎新一轮成长。作为国产三代胰岛素领先企业，公司长期以来业绩增长优异，2023年，公司实现营收26.1亿元(+52%)，归母净利润3.4亿元，扭亏为盈。随着2022年胰岛素第一轮国采执行以来的影响出清以及2024年第二轮集采续标落地，公司国内业务未来3年采购周期内的增长确定性加强。本次集采续约中，公司产品中标量价齐升，采购需求总量较上轮集采增长151%，中选均价增长31%，盈利能力有望改善。深化出海布局，打造国内国际双循环。公司在研管线中，以三代胰岛素的欧美申报出海进展最快。公司自2005年开始推进国际化战略布局，2023年国际销售收入3.27亿元(+132%)，实现快速增长。目前，公司甘精、赖脯和门冬胰岛素已处于美国FDA和欧洲EMA的上市申请阶段，在欧美市场推广方面，公司与海外生物类似药巨头SandozAG(山德士)于2018年达成合作，欧美市场空间大且格局较为优异，随着美国市场胰岛素价格调整完毕，公司有望切实受益。创新管线布局前沿，迭代产品序列丰富。胰岛素作为糖尿病治疗不可或缺的最终用药，具有不可替代的临床价值。公司长期坚持研发创新高投入，近3年研发投入营收占比均在15%以上，高于行业平均，研发管线主要围绕糖尿病布局：GZR18注射液(GLP-1RA周制剂)，已完成中国Ic期和2型糖尿病及超重/肥胖适应症的中国Ib/2a期的临床研究；GZR101注射液(第四代预混双胰岛素新药)，已完成II期首例受试者给药；GZR4注射液(第四代超长效胰岛素周制剂)，已实现II期临床试验中首例受试者的给药。盈利预测与投资建议我们看好公司集采续标后国内基本盘成长的确定性，产品出海和创新布局也有望积蓄中长期增长动能，预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.42/11.5/14.44亿元，对应EPS分别为1.07/1.91/2.40元。参考可比公司平均估值，给予公司2025年32倍PE，对应目标价61.12元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示出海进度不达预期风险；新品上市不达预期风险；行业政策变动风险；新兴疗法冲击风险；地缘政治变化风险等。

　　交易对价基本符合预期，募配金额略低于预期。近日公司公告，1)拟通过发行股份及支付现金的方式，购买柿竹园公司100%股权，交易价格(不含募集配套资金金额)为51.95亿元，占发行后上市公司总股本的比例为33.15%，股份支付对价金额约47.95亿元，交易完成后公司总股本约20.9亿股。2)此外，公司计划募集配套金额不超过18亿元，拟用于柿竹园万吨采选技改项目建设等。本次购买资产+募资配套金额共计约65.95亿元。业绩承诺实现难度较小。业绩承诺期为本次收购实施完毕当年起连续三个会计年度。如本次收购的股权交割发生于2024年，则矿业权承诺2024-2026年累计净利润为7.44亿元，由于24年以来钨价稳定上涨，该业绩实现难度较小。标的公司资源禀赋优异，钨产量提升指日可待。柿竹园公司目前的矿处理量大约是每年230万吨、钨精矿折合量8000吨/年、钼精矿折合量1600吨/年、铋精矿金属量1600吨/年、萤石精矿干重30万吨/年。2023年5月公司1万t/d采选技改项目环评，采矿工艺将由地下开采转为露天开采，采选规模约提升63%至350万吨/年，项目预计建设期4年。本次交易有助于公司形成集钨矿山、钨冶炼、硬质合金及深加工的完整钨产业链，增强核心竞争力。钨价上涨或推动柿竹园业绩大增。柿竹园主营钨、钼、铋多金属及萤石综合回收，钨精矿贡献主要利润。24年Q1柿竹园净利润为1.5亿元，Q1钨精矿均价约12.5万元/吨；我们预计Q2钨价中枢14万元/吨，H2钨价中枢15万元/吨。2023年柿竹园配额7750吨，假设年产量7500吨，综上预计24年标的公司净利润约7亿元，同增98%。投资建议：24年以来钨价稳定上涨，短期钨下游顺价需要一定时间，但未来2年供需缺口仍然较大，钨价或将持续上涨。柿竹园属于国内优质钨矿山，且未来拟技改进一步扩产，注入公司后有望显著增厚业绩，提高产业竞争力。不考虑注入情况，预计2024-2026年公司实现归母净利润5.42、6.05、7.19亿元，对应市盈率26.6、23.8、20.0倍，维持“强烈推荐”评级。风险提示：钨价格波动风险、公司项目进展不及预期、产品下游需求不及预期。

　　开启全球化新征程，打开成长空间长期看，公司开启品牌全球化新征程，成长路径清晰；短期看，子公司退税增厚当期利润。再结合公司今年以来发布的新品及其动销表现，我们认为公司产品研发优势和领先地位愈发明显，有望成为全球龙头。鉴于子公司退税收益显著，我们上修公司2024-2026年EPS分别为19.64、22.62、25.90元(前值：18.89、22.24和25.47元)，可比公司2024年一致预期PE均值为18.77倍，公司产品优势明显，业绩增长有弹性，给予公司24年25倍PE，目标价491元(前值：472.25元)，维持“买入”评级。开启品牌全球化新征程2023年公司高端新品S8proultra系列在海外取得突破，凭借出色的产品性能公司海外市场地位进一步提高。同年公司首次进入美国线下实体连锁零售渠道Target，通过持续的品牌投入获得了广泛的消费者认可。在此基础上，2024年公司加强全球化运营，拓展海外KA连锁卖场，进一步丰富线下销售渠道。产品端，公司加快导入Qrevo系列产品。Qrevo系列定价1000美金左右，与S8maxv系列在价格上互补，加快产品推广普及。子公司退税增厚当期利润6月3日晚间，公司公告全资子公司石头创新获得国家鼓励的重点软件企业认定。按相关税收优惠政策规定，石头创新2023年企业所得税可申请免征。根据公司披露，石头创新2023年净利润10.27亿元，并且适用的企业所得税率为15%。据此，我们计算此次企业所得税退税收益约1.5亿元，增厚全年利润。畅销一代、储备一代，公司产品领先优势愈发明显目前全球扫地机行业仍处于供给主导的发展阶段，产品力是品牌竞争的关键。在今年2月新品P10S系列畅销之余，公司还在尝试推广下一代产品平台。3月29日公司推出自清洁扫地机器人V20，V20搭载了全新一代激光导航避障系统，支持超精准建图和障碍物识别。我们认为，作为扫地机器人的底层关键技术之一，激光导航避障系统性能的升级将带来应用层面的持续创新，不断优化产品体验。公司的产品研发优势和领先地位得到巩固和加强。风险提示：市场竞争加剧；海外高通胀风险；新品不及预期风险。

　　致尚科技301486）产品形成以游戏机、VR/AR设备的精密零部件为核心，以电子连接器、光纤连接器为重要构成的布局。游戏机零部件进入日本知名N公司/索尼/Meta等国际龙头公司，光通信产品通过控股福可喜玛间接进入华为/海信光电等知名企业。未来，公司将以知名电子制造企业为标杆，通过提供核心产品和解决方案，与品牌商进一步深化合作，力争成为具有国际竞争力的电子零部件生产商和技术服务商。产品进入日本知名N公司/索尼等游戏龙头，Switch/PS系列产品尚容市场余量预测超百万台，相关产品需求强劲。游戏主机已进入行业成熟期，市场也逐渐集中，主要产品市场已被任天堂、索尼和微软等三家垄断。公司为日本知名N公司提供滑轨为代表的多种精密零部件，为N公司/索尼提供PJ3.5插口系列/DC电源插座系列产品。Switch新品有望于2025年发布，Switch及SwitchOLED/PS5尚容市场余量预测超百万台，相关产品需求强劲。(1)Switch系列：①Switch及SwitchOLED为一代产品，根据任天堂财报数据，2025财年(2024.03-2025.03)Switch销量预计为13.50百万台。②Switch2迭代升级发布，我们假设销量达到DS产品，则Switch二代产品未来市场销量为154.02百万台。(2)PS系列：①我们假设PS4产品周期为10年，销量达到PS2，则PS4产品尚容市场余量为41.53百万台。②我们假设PS5产品周期为10年，销量达到PS2，则PS5产品尚容市场余量为100.54百万台。上述已发布产品尚容市场余量及未发布产品市场空间广阔，将共同带动公司滑轨、连接器相关产品需求持续增长。产品进入Meta/Pico供应链，娱乐终端XR空间或对标平板电脑。公司精准定位控制器关键技术显著改善产品漂移问题，产品小巧轻便，复位精度高，具有2,000万次以上使用寿命。根据艾瑞咨询数据，2023年全球VR品牌出货中，Meta以71.3%的市场份额占据榜首，索尼/Pico分别以13.4%/3.5%的市场份额占据第二/第三。2020年，公司精准定位控制器产品顺利通过Meta认证，用于Meta旗下Quest系列产品的控制手柄，并开始实现批量供货；2022年，公司又收到字节跳动Pico系列产品精准定位控制器配件采购需求，下游市场的发展为公司相关业务拓展提供良好保障。Quest/Pico等定位为娱乐终端的XR产品，着重于游戏/视频体验，市场空间可借鉴平板电脑，根据IDC数据，平板电脑销售量在渡过销售峰值后(2014年)，稳定在1.6亿台左右(2017-2022年)。控股插芯领域全球领先公司，紧握AI时代发展先机。福可喜玛是一家专业致力于MPO/MT插芯、连接器的技术开发及应用的高科技企业，已成为华为、海信光电等企业光通讯业务MPO产品供应商。MT插芯为MPO核心器件，高密度通信环境中实现高效光纤连接的必备组件。福可喜玛目前已自主研发出MT/MPO2芯、4芯、12芯、16芯、24芯，32芯、48芯、超薄超短插芯等，并全部实现量产，其他种类的插芯也在持续开发中。MT插芯广泛应用于数据中心和高速通信网络的基础，通常用于数据中心中主干交换机和叶子交换机之间的链路，以及叶子交换机和ToR(架顶式)交换机之间的链路。特别是在使用光纤的高密度通信环境中，由于需要小型化和更高密度，MT插芯等组件发挥着重要作用，随着生成式人工智能的诞生，对其需求进一步增加，包括其在人工智能集群型系统中的使用。根据2024年03月18日光纤在线采访稿示，福可喜玛的MT插芯产能不断攀升，从2023年11月的800万只/月，到2024年2月接近1200万只/月，生产设备的数量也翻倍增长，福可喜玛不仅提前一个季度完成2023年末的扩产计划，而且主流客户订单量仍在持续增长，公司预计2024Q2将继续扩大相关产能，以满足市场的持续增长需求。拟收购西可实业52%股权，与公司自动化设备业务实现协同。公司拟以部分超募资金1.3亿元收购西可实业52%股权。本次收购完成后，西可实业将成为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。西可实业专注于高硬脆性材料研磨抛光设备的研发和制造，西可实业主要产品包括自动曲面抛光设备、金属抛光设备、半导体抛光设备等，广泛应用于消费电子、汽车、半导体等领域金属及非金属零部件的研磨抛光。致尚科技的自动化设备业务主要包括自动化外观检测系列产品、自动化组装线系列产品等，主要应用于3C电子行业、连接器、FPC、PCB、传感器等领域。收购西可实业后，一方面公司可以丰富自动化设备的产品线；另一方面，公司能够与西可实业共享技术和客户资源，为消费电子行业客户提供更多、更先进的自动化设备产品，进一步增强公司盈利能力。投资建议：考虑到Switch2发布时间点及福可喜玛/西可实业下游应用放量节奏，我们调整公司盈利预测。预计2024年至2026年营业收入为7.07(前值为7.45)/9.06(前值为9.55)/12.44(新增)亿元，增速分别为40.8%/28.2%/37.3%；归母净利润为0.81(前值为1.31)/0.98(前值为1.77)/1.49(新增)亿元，增速分别为11.2%/20.5%/52.3%；对应PE分别为70.9/58.9/38.6倍。考虑到公司产品已进入日本知名企业N公司旗下Switch/索尼旗下PS系列/Meta旗下Quest，游戏及XR发展有望带动公司游戏机零部件增长，叠加其参股福可喜玛在MT插芯领域领先地位，AI发展及“新基建”建设为公司业绩提供增长动能。维持“增持-A”评级。风险提示：单一客户依赖及客户终端产品生命周期风险；客户集中度较高风险；新业务成长性风险；募投项目产能未能有效消化风险。

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