电气设备：无线充电产业市场空间巨大 作者：莫尼塔 核心提示无线充电行业作为新兴市场，有着完整的产业链，具有极大的增长空间。 田中精机 聚焦消费电子市场，逐渐转向以高增长、毛利率高的精雕机为核心的业务模式，研发能力也相对较强；并且拓展了无线充电和热弯机业务，具有极大的发展前景。 报告摘要l无线充电产业市场空间巨大目前，无线充电产业已初具规模，但各技术方案优缺点并存，同时技术壁垒较高。作为新兴市场，无线充电设备的便利性顺应了消费电子领域未来的发展方向，市场潜力大，目前增速也维持较高水平。

　　文章来源：股海网作者：股海网发布时间：2017-11-27浏览次数：下载次数：0

　　核心提示无线充电行业作为新兴市场，有着完整的产业链，具有极大的增长空间。田中精机聚焦消费电子市场，逐渐转向以高增长、毛利率高的精雕机为核心的业务模式，研发能力也相对较强；并且拓展了无线充电和热弯机业务，具有极大的发展前景。

　　报告摘要l无线充电产业市场空间巨大目前，无线充电产业已初具规模，但各技术方案优缺点并存，同时技术壁垒较高。作为新兴市场，无线充电设备的便利性顺应了消费电子领域未来的发展方向，市场潜力大，目前增速也维持较高水平。

　　l公司主营业务蒸蒸日上积极拓展新业务公司主营业务以绕线机，特殊机以及玻璃精雕机为主，其中精雕机2016年营收占比44%，增长较快；标准机和非标机分别占比21%和14%.目前公司正在积极拓展无线充电业务，计划未来该模块业务会成为未来的主要营收增长点。

　　l盈利能力提升期间费用控制加强公司近两年的营业收入和净利润实现了翻倍增长，2017年上半年的营收和净利润已超过16年整年的业绩。此外公司和子公司的期间费用都不断下降，主要原因是公司的主营产品上量迅速，公司规模效应逐渐体现，这也为公司将来的盈利增长进一步提供了空间。

　　行业要闻1.结核病防控再被聚焦多方力量汇聚探寻解题利剑2.湖南通报桃江县第二起校园肺结核病疫情3.改良型抗CD19CAR-T细胞临床试验治疗有效率达70%4.罗氏有望带来全新肺癌一线.通化东宝利拉鲁肽及注射液申报临床获得受理2.九强生物股东减持公司股份比例达到1%3.凯普生物发布2017年度业绩预告及2017年度利润分配及公积金转增股本预案本周市场行情回顾近5个交易日，申万医药生物板块下跌0.27%，沪深300指数上涨2.89%，医药板块整体跑输沪深300指数，涨跌幅在申万28个一级行业中排名第8位。子板块方面，化学制药和生物制品板块涨幅居前，分别上涨1.07%与0.90%；医疗器械和医疗服务板块跌幅居前，分别下跌4.97%与2.72%.截至2017年11月21日，申万医药生物板块剔除负值情况下整体TTM估值为37.51倍，其中生物制品TTM估值为50.04倍（相对于全体A股的估值溢价率为165.04%）。个股涨跌方面，凯普生物、长春高新、沃森生物涨幅居前；卫光生物、艾德生物、金域医学跌幅居前。

　　投资策略本周医药板块市场表现分化较大，子板块中估值相对较高的医疗器械和医疗服务板块跌幅较大，同时，板块内次新股回调明显，在市场振幅较大的情况下，我们建议投资者继续把握业绩主线，长远布局，精选年报业绩有望超预期的个股。同时，对于一些业绩表现良好，但估值水平相对偏低的个股，我们也建议投资者密切关注。主题性机会方面，我们继续看好生物创新药企业的发展，建议积极关注在研品种丰富，产品未来市场潜力大，研发进度居前的创新药企业。综上，本周我们继续维持行业“看好”的投资评级，股票池推荐：沃森生物（300142）、智飞生物（300122）、贝瑞基因（000710）以及长生生物（002680）。

　　事件：2017年11月22日安迪苏发布公告：公司法国工厂生产VA产品的原材料（柠檬醛）受某大型化工企业（巴斯夫）宣告相关产品不可抗力声明，安迪苏法国工厂将要被迫显著降低VA的产量。目前预计恢复时间为2018年4月。

　　点评：1、VA减产预计对安迪苏17年及18年Q1业绩影响有限：1）安迪苏将凭借以前月份累积以及仍在陆续产出的产品库存，继续执行目前已经与客户签订的全部订单。2）VA涨价可以弥补销量减少的影响。3）公司蛋氨酸业务、维生素产品组合业务以及特种产品业务可以分散VA业务的风险。

　　2、短期：安迪苏VA减产进一步压缩供给，有望刺激VA价格继续上涨安迪苏目前拥有4500吨VA产能，其核心中间体柠檬醛主要采购自巴斯夫，巴斯夫德国柠檬醛装置停产导致了安迪苏法国VA工厂减产，进一步压缩VA供给，有望刺激VA产品价格继续上涨。另一方面，截止11月22日，VA（100万IU）欧洲价格225-260欧元/千克（约1748-2020元/千克），VA（50万IU）国内价格670元/千克（对应100万IU的VA价格约1340元/千克），国内价格仍比欧洲价格低400元/千克以上，国内VA价格仍存上涨空间。安迪苏预计其法国VA工厂恢复时间为18年4月，因此巴斯夫德国柠檬醛和VA装置预计最早在18年3月份复产，在此之前，VA行业仍将维持供应紧张局面，价格有望维持高位。

　　3、中长期：巴斯夫明年开始升级VA生产线，行业供应紧张格局将延续目前全球产能约3万吨，需求在2.5万吨左右，全球仅6家生产企业（帝斯曼、k8凯发官网巴斯夫、安迪苏、新和成、浙江医药和金达威），行业寡头垄断。由于巴斯夫明年将开始对其VA生产线%，由于改造过程预计将影响巴斯夫的VA整体供应能力，因此VA未来几年供应预计将持续偏紧。

　　4、维生素高污染、高技术壁垒，新增产能难度大，有望维持较长景气周期维生素的生产过程涉及一系列复杂的有机反应，技术壁垒高，有机溶剂容易导致VOCs污染，同时产生了大量的有机废液（污染较重，不易处理）。在供给侧改革和环保趋严的背景下，新建维生素产能的难度很大，行业竞争格局将逐渐固化，有望维持较长景气周期。建议关注维生素龙头：新和成（6000吨VA和1.5万吨VE，生物素和VD3弹性大）、浙江医药（2500吨VA和2万吨VE）、安迪苏（4500吨VA）、冠福股份（2万吨VE）。

　　5、风险提示：巴斯夫不可抗力提前；产品和中间体价格大幅波动；安全环保事故。

　　互联网改造产业链，资源端掌握核心价值：从产业链分布来看，上游资源端掌握了最核心价值，互联网与移动端的出现更多地变革了中游渠道端：在线渗透率不断提升，传统旅行社受到OTA的业务挤压，而OTA受到航司和酒店集团的议价压力，市场逐渐从渠道为王转变为资源为王。下游消费端从观光向休闲转移，出境游明年更加关注边际改善。旅游产业上下游并没有明显的传导机制，越具有垄断性的资源利润率越高，比如门票、衍生品等，但缺乏规模效应。而竞争激烈的旅行社、酒店、机票等行业利润率偏低，行业周期属性强。

　　中长期内免税与酒店高景气度延续：“十三五”强调推广离境退税、引导消费回流，今年预计中国免税规模可以达到300亿元，通过韩国、泰国、香港等存量的回流，以及消费转化率的提升，到2020年预计可增长到500亿元。我国的免税市场份额较为分散，我们判断中国免税行业不断集中是大趋势，一超多强的局面将长期确立。酒店行业自2016年末开始回暖复苏，行业龙头逐步从入住率提升切换到平均房价的增长，其中伴随着中端新业态的加速扩张。现有中端酒店发展空间来自于三方面：原有三四星级市场的存量转换；原有经济型品系的升级转换以及现有新消费需求的增量市场；我们预计中端连锁酒店每年市场空间1500-2000家，先抢地盘先获取竞争优势。

　　消费力创造长期需求，产业融合带来新趋势：消费者信心指数反应了消费者对未来消费的预期，目前，我国消费者信心指数呈上升趋势，显著高于美国同期水平。且国内旅游资源丰富，消费潜力的释放可支撑旅游业进一步发展。但与此同时，我国旅游信息化产业有待发展，商业模式还比较简陋，对于服务并不重视。在信息系统和智慧旅游管理上还有很大改进空间，在增值服务上亦存在潜力。

　　投资建议：长期逻辑下，消费力回流下免税行业将持续受益于行业红利（相关标的：中国国旅）；中期来看，酒店行业上升期仍在持续，休闲游符合行业升级趋势（相关标的：首旅酒店、中青旅）；短期内，传统景区大交通环境改善，国企改革下效率有望提升（相关标的：峨眉山A，黄山旅游）。

　　参加重庆糖酒会，酒厂和经销商普遍积极乐观，贵州茅台明年销售计划为2.8万吨以上（公司公告），供需仍处于紧平衡状态，明年提出厂价的预期越来越强烈。

　　酒厂积极乐观：过去秋季糖酒会普遍关注度较低，随着行业2015年开始复苏，参展企业大幅增加，参加的经销商也明显增多。今年名酒保持强劲的发展势头，酒厂和经销商预期普遍较为乐观，2018年茅台酒销售计划为2.8万吨以上，明年提价概率较大。此外，受缺货影响，双节后飞天批价由节前1300-1350元涨至近期1500元附近，市场终端需求依然旺盛。同时，很多产品对明年的预期提升，老窖窖龄酒、洋河、习酒、西凤、汾酒等对明年也充满信心。

　　行业分化加剧：本届秋糖会参会酒企主要是各大名酒厂，地产酒只有仰韶、河套等上规模的酒企，小酒厂在加速退出。整体来看，一二线龙头在集中度提升和行业分化背景下表现更佳，而品牌、渠道较弱的小酒企业绩继续承压，业绩分化较为明显。高端白酒消费景气持续，茅台、五粮液、泸州老窖营业收入和净利润快速增长，次高端白酒水井坊、山西汾酒、沱牌舍得、酒鬼酒等公司在外部环境改善+内部经营改善双重推动下，业绩增长较好。我们认为，在消费升级的趋势下，“少喝酒，喝好酒”将成为白酒消费常态，行业分化仍将延续，未来几年中高端白酒的高增长仍将延续。

　　名酒动销良好：随着12月份春节备货逐步来临，茅台发货量预计再次加大，但批价回落的可能性较小。茅台公布明年2.8万吨以上的供货量，供需仍处于紧平衡状态，明年提出厂价的预期越来越强烈。

　　五粮液中秋旺季后市场需求略有回落，五粮液在价格和市场管控方面重新加大力度，目前批价仍坚挺在810-820左右，经销商库存保持低位。今年五粮液价格逐步向上恢复，渠道、终端也保持良性发展，预计明年继续保持量价齐升态势。泸州老窖国窖1573销量和终端动销较好，预计明年高端酒增长50%.投资建议：行业的核心驱动力消费升级和集中度提升没有变化，主要白酒龙头公司明年估值在25倍上下，与增速相匹配。在旺季和消费升级的带动下，高端酒业绩确定性较强，糖酒会厂家释放积极信号，继续推荐五粮液、泸州老窖、古井贡酒、沱牌舍得。